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3卡塔尔国出口销量比较持续高拉长,工程机械相关制品三月的销量数据时有时无发表

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第一,国内光伏政策改善不及预期,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期,补贴发放不及预期;第二,公司pecvd核心设备市占率下滑;第三,下游现金流周转不及预期。

2018-2020年是国内晶圆产线密集开工期,半导体设备需求旺盛。中环股份18年底量产半导体硅片,叠加光伏业务反弹,预计四季度业绩环比大幅增长,19年值得期待;晶盛机电,光伏、半导体扩产,公司设备订单充足,全年业绩维持较高增速;北方华创,盈利大幅增长,预计订单在40亿以上,产能进一步扩张,市占率有望继续提升。

(责任编辑:df328)

风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。

公司在2018年年报中披露,全年营业收入达到6.42亿元,同比增长31.03%,归母净利润0.46亿元,同比下降2.32%。下游锂电池行业整体保持快速增长态势,有实力的头部锂电池生产企业进行全面布局,如宁德时代、比亚迪、国轩高科等都有大规模的扩产项目。同时,公司核心产品锂电池浆料全自动连续生产线技术成熟稳定,适合进行规模生产,在下游企业进行扩产过程中,取得了较大的竞争优势。公司锂电设备业务取得收入27,869.50万元,占总营业收入43.42%,同比增长9.87%。另外,下游有机硅高分子材料产品价格上涨,带动了企业扩产的积极性,公司有机硅设备业务取得收入15,102.00万元,占总营业收入23.53%,同比增长37.76%。2018年公司销售费用3100万元,同比增长40.9%,研发费用3400万元,较上期增长1427万元,导致净利润相比上年小幅下滑。

国内油服市场不惧油价波动,持续加速投资

叠瓦技术持续渗透,晟成有望爆发式增长。近年来,伴随着组件自动化领域的技术进步,晶硅电池片的主栅数量经历了从2bb、3bb、4bb到目前市场主流5bb的演变。电池主栅数量的增加可以缩短电流在细栅上的传导距离,有效减少电阻损耗,提高电池效率,进一步提升组件功率输出。随着对于组件效率要求的进一步提高,叠瓦将有望成为下一代光伏组件自动化主流技术,其将光伏电池以串并联结构紧密排布,几乎不需要焊带,同样的组件面积内可以放置多于常规组件13%以上的电池片,潜力巨大。根据估算,叠瓦改造+新增市场可预见的市场空间,未来2-3年有150亿左右自动化设备投资规模,光伏平价之后,新增市场将会彻底爆发,每年新增有望远超30gwh(新产线每gwh投资额2-2.3个亿)。晟成目前为组件自动化龙头,占据40%的市场空间,大客户有隆基、晶科、通威等一流组件厂,是市场上为数不多能够提供自动化整体方案的公司,无论从技术储备还是从客户积累上,拥有较高的壁垒,未来公司业务有望爆发。

受政策驱动,智能立体车库、智慧仓储以及物流市场不断扩容,项目订单逐步释放。五洋停车各项业务快速增长,Q4业绩环比继续提升,全年实现高增速,18年中标情况表现积极,提前锁定19年业绩;东杰智能四季度业绩放量增长,并表海登赛思进一步增厚业绩。

4)高周转地产开发加速设备需求,基建项目投资有望提速。9
月房地产投资完成额同比上涨
8.9%;前九月房屋新开工面积累计同比+16.4%,基建投资累计同比上涨
3.3%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,全年来看,我们预计基建投资同比增长
8%。此外1-9
月房屋新开工面积累计同比+16.4%,与商品房销售面积增速(+2.9%)产生分化,可推断开发商为缓解经营压力主动采取快开工、快开盘、快回款的高周转模式,我们认为这也是工程机械下游需求持续旺盛的原因之一。投资建议:持续首推:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力

2)轨道交通设备:我们预计2019年和2020年在建的高铁加城际项目会再创历史新高。各类轨道交通车辆有望迎来需求全面增长,设备需求确定性大,优质标的有望迎来业绩拐点。众合科技商誉减值拖累业绩,实际经营活动高速增长,剔除商誉影响后,盈利大幅提升。

2) 三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续提升。10 月三一重工销量3546
台,单月市占率 23.22%,增速领先行业,龙头地位稳固;1-10 月累计销量 39173
台,累计市占率 22.84%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后,单月市占率分别为
12.16%、11.95%、8.31%。本月国产品牌市占率
57.95%,日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为
14.06%、11.81%、16.18%,其中日系、欧美品牌份额均存在小幅下滑,韩系品牌份额持续回升。

2018年前三季度公司应收账款余额约为32.47亿元,同比增长8.75%,增幅远小于营业收入增速水平(营业收入增长54.7%);盈利能力方面,前三季度公司整体毛利率水平为23%,基本与2017年年报持平,净利润率5.67%,相比2017年年报大幅度回升,表明公司在资产逐步夯实的过程中,经营利润率弹性逐步释放。

公司在三季度报告中预计2018年全年实现归母净利润5.61亿元-6.77亿元,同比增长45%-75%,其中非经常性损益影响金额3500万元-8000万元。以隆基股份和中环股份为代表的国内各大光伏厂商规划扩产,同时半导体硅片生产项目陆续上马,公司已进入中环、金瑞泓、有研半导体等国内主流半导体厂商供货体系,截至2018Q3公司在手订单28.7亿元,10月与中环领先半导体材料有限公司就集成电路用8-12寸半导体硅片项目四工段设备采购第一包、第二包中标项目签订半导体单晶炉、切断机、滚磨机设备合同,总金额4.03亿元。半导体及光伏设备订单双增长是公司2018年业绩强劲增长有力支撑。展望未来,2018年11月,十三五规划将光伏发电目标调增40GW至250GW,以及平价上网驱动,下游光伏企业有望按计划推进扩产节奏;半导体硅片厂商扩大资本开支,19年仍将带来旺盛的硅片制造设备需求。

2、政策有望进一步压缩非技术成本,加速平价进程。531
以来,光伏产业链各环节价格已经大幅降低了 30%-40%,光伏电站平均
epc造价已经分别降至 4.0-4.5
元/w。我们认为后续政策有望进一步压缩非技术成本,并且随着光伏产业链价格继续下降,平价进程将大大加速。本轮周期出清后,我们预计光伏系统成本将达到3-3.5元/w左右的水平(和现在的4-4.5元相比,还有30%+的下降空间),光伏度电成本将降低至
0.3 元/度以下。全球光伏产业将出现一轮长度在 15
年以上的“全球平价上网大周期”。

研究机构:浙商证券 分析师:李锋,潘贻立 撰写日期:2019-01-11

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2、 油价创近半年新低,但对油公司资本开支影响不大。截至 2018 年 11 月 10
日,布伦特原油期货结算价跌至 69.88
美金,创近半年新低。我们认为,在上一轮油价大跌的背景下,油公司成本现在基本落在
35-50 美金区间,目前油价的波动对资本开支实际影响不大。而
opec+的减产协议持续有望继续保持全球油气供给平衡状态。

资产质量进一步夯实,盈利能力显著提升

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1、
中石油再次提速非常规油气增产增效。中石油旗下油服公司在成都召开本年度第四次页岩气和致密油开发专题研讨会,讨论如何全面加快页岩气和致密油气等非常规资源钻井压裂提质提速提产提效。在目前设备数量仍供不应求、技术瓶颈仍待突破、设备性能仍需提升、生产组织需更加高效的大背景下,整体油服作业量都在持续提升。在能源保供的强力指引下,我们认为油服行业的高景气具备持续性。而由于我国目前油气资源中,低品质油气已经占
80%以上,我们认为,非常规油气的开发开采将持续成为我国油服市场的重点,以及上市公司重要的业绩增长点。

风险提示

中联重科:工程机械行业持续景气,公司经营质量改善

3)出口销量同比持续高增长,小挖增速领先中大挖。10 月挖掘机出口销量 1782
台,同比+104.6%持续高增长,占比
11.67%基本维持稳定。2018年以来,挖掘机出口量同比增速维持在
70%以上,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。就吨位销售情况分析,10
月小挖、中挖、大挖销量分别为 7750 台、5362台、2162 台,同比增长
52.89%、39.96%、31.75%,分别占比
51%、35%、14%。小挖势头强劲占比持续扩大。

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三、

行业迎来重大转折,2019 年业绩获支撑

公司pecvd设备的核心技术领先优势,是公司产线配套供应的基础。假设2018年至2020年,公司产线设备销售价格以10.2%、11.0%、11.8%递减;公司产线设备单位成本以7.5%、9.5%、11.5%递减。根据整理汇总的单gw太阳能电池设备投资表,在公司在手未交付订单基础上,测算公司主营业务情况。我们判断公司随着国内高效perc产能的陆续投放,以及未来异质结电池片技术渗透率提升,2018至2020年公司营业收入分别为15.48/20.97/25.66亿元,净利分别为3.24/4.28/5.44亿元。

8)锂电设备:锂电池厂商积极扩产,锂电设备需求不断提升。先导智能并表泰坦动力增厚业绩,成功进入特斯拉供货体系,扣非归母净利润实现较高增速;赢合科技绑定CATL、ATL、比亚迪及孚能科技等高端客户,精细化管理不但提升经营质量;金银河技术成熟稳定,受益锂电厂商扩产实现营收高增速,加大研发和销售投入,短期拖累盈利水平。

1、 政策转向积极,上调行业需求预期,预计 2019 年装机同比增长
25%。我们认为自 531
以来的行业低潮已经过去,政策历史大底已经出现。根据东吴电新预测,2018
年国内和全球装机量分别为40gw、95gw.2019 年国内新增装机量上调至
50gw(原预测是 35gw),同比+25%;海外新增装机量上调至
120gw,同比+26%。风险提示:经济增速不及预期;大幅波动风险;行业竞争环境恶化

并表苏州晟成增厚公司业绩,商誉减值影响利润表现。公司本身为包装自动化领域的绝对龙头,经过近年的转型布局,公司目前已形成以智能装备制造为主、汽车零部件铸造为辅的发展格局,智能装备业务包括包装自动化设备、3c自动化设备(惠州三协)、光伏组件自动化设备(苏州晟成)等,汽车零部件主要为汽车铸件业务。公司业绩增长原因:1、上年末公司已完成对苏州晟成光伏设备有限公司的并购,2018年1月1日起纳入合并报表范围,导致本报告期公司整体销售收入和利润均有较大幅度增加。2、由于子公司惠州市三协精密有限公司和深圳市慧大成智能科技有限公司2018年度经营情况,对其进行了商誉减值测试,认为其存在商誉减值迹象,因此影响公司最终利润表现。

捷佳伟创:供货主流光伏企业,业绩稳步增长

3、
复苏进度不同,持续首推供需格局最好的压裂龙头。油服子行业众多,部分子行业仍处于产能出清阶段,而部分行业已经出现严重供不应求的状态。我们首推板块,国内大马力压裂设备处于供不应求状态,我们预计未来两年压裂设备仍有较大规模采购,导致压裂设备有望在近三年持续保持供不应求状态。持续首推民营压裂设备龙头,推荐中石化设备子公司。此外,板块持续复苏,推荐仍处于
pb 修复过程的,关注等。

三一重工 600031

受国内基建投资带动,公司是国内起重机行业龙头,汽车起重机市占率保持在
50%左右,2017年随车起重机和履带起重机市占率分别为 56.5%及
39.5%。2018年各版块内销收入大幅增长,预计2018年实现归母净利润19.5亿元-21.5亿元,同比增长91%-111%,预计2018Q4实现盈利4.42亿元-6.42亿元。同时,公司国际化步伐加快,基本实现“一带一路”国家全覆盖,随着国际市场布局不断完善与后市场建设不断加强,公司出口规模及增速始终保持行业领先地位。

1) 10 月挖掘机销量 15274 台,同比+44.9%,环比+14%。1-10 月挖机销量已突破
17 万台,超越 2011 年同期历史最高水平,我们预计 q4 挖机销量有望达 5
万台(同比+30%),全年有望超 20 万台(同比+43%)。

评论:

公司修正了此前在三季报中的业绩预告,预计 2018
年全年实现归母净利润5.8~6.3
亿元,同比增长-0.78%~7.78%,调增了此前三季度报告中对全年业绩的预测(原预测值为
5~5.5
亿),2018Q4单季度预计盈利1.54亿元-2.04亿元,环比增长22.6%-62.4%。2018
年 11 月,国家能源局调整光伏发电发展规划,“十三五”规划光伏发电目标由
210GW
调整至250GW,带动四季度我国光伏产业回暖。同时海外光伏市场需求强劲,12
月份出口海外市场的组件销量同比大幅增长超过
70%,公司光伏业务重回增长轨道,2019年初,公司率先将单晶硅片价格从 3.1
元/片提高到 3.25 元/片,单片价格提升近
5%。半导体业务方面,公司在半导体直拉材料、区熔材料和抛光片领域占据技术领先优势,2018年底,
8 寸和12 寸硅片分别形成 30 万片/月和 2万片/月的产能,远期将分别形成 105
万片/月、17
万片/月的产能。预计2019年光伏和半导体硅片需求仍将旺盛,公司业绩有望进一步提高。

10 月挖掘机同比+45%,全年累计销量创历史新高

华创证券指出,随着春节假期结束,2月中下旬开始迎来春季开工。节后工程机械销量情况好于预期。预计一季度整体行业增速有望在15%上下,国产龙头企业增速更高。

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3、投资建议:首推晶盛机电:2019
年光伏业务收入获重要支撑,半导体设备接力增长。市场认为光伏行业不景气会影响在手订单的执行和新接订单,实际
2018h1 晶盛合计取得光伏设备订单超 20 亿;截止到 q3
末,公司未完成的光伏合同总计 27
亿。我们认为,随着后续政策对装机规模的放开,晶盛绑定中环等光伏龙头,有望受益于下游的持续扩张和单晶替代,2019
年光伏业务收入获得重要支撑,至 2020
年平价时代有望迎来高速增长。同时,公司半导体布局全球化已经稳定立足点,半导体业务进入订单爆发期。4)我们预计公司
2018 年-2020 年收入分别为 27 亿、30 亿、38 亿,净利润分别为 6.2 亿、8.2
亿、12.0 亿,对应 pe 分别为 22/16/11x。

a股稀缺早教龙头,优质资产
收购美吉姆的资产主要为加盟业务,盈利模式以加盟费+9%流水分成为主,截止到2018年末,公司开业加盟店数量已突破400家(434家),新开业门店将在2019年逐步贡献流水分成,累计开业门店越多,流水分成越多。与此同时,原91家直营门店改加盟模式后现每月贡献稳定流水分成,这些门店主要位于一线城市,经营效率较高,为消除同业竞争影响,原直营门店未来有并表的可能。国内早教行业渗透率提升空间巨大,美吉姆龙头地位稳固,资产优质。

罗博特科:在手订单充足带动业绩释放

2、其次,我们对于公司市占率稳步提升有信心。一、参考卡特小松在其国内30%-40%市占率水平,公司目前市场份额还有提升空间;二、公司在品牌、服务、规模、运营等方面形成很明显的领先优势,公司市占率提升有支撑;三、在国三转国四大背景下,对于主机厂的技术要求进一步提升,强者恒强优势会更加明显;四、同时,公司大挖产品快速提升,进一步带动整体市占率提升。

七、

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化工及能源装备:能源行业景气开启,设备需求提升

近期,工程机械相关产品2月的销量数据陆续发布。从发布情况看,今年一季度,工程机械行业将超预期增长。

智云股份:个别合同毛利率较低叠加资产减值,业绩短期承压

事项:

4)化工及能源装备:国内煤化工、石化、油气开发项目投资建设潮带来广阔设备需求,相关订单于2017年开始逐步释放,18年继续放量,预计景气程度将延续至2020年。杭氧股份空分设备订单继续增长,同时零售气体业务利润不断释放,全年业绩预计实现大幅增长;中泰股份受益煤化工、石化、天然气景气周期,在手订单充足,带动业绩提升。

4、政府工作报告提出将制造业现行16%税率降至13%,减税推出有望进一步提升公司盈利能力。业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应pe分别为12.5倍、10.9倍,维持买入评级。

通车数据自2018年开始上扬,我们预计,2019年和2020年在建的高铁加城际项目会再创历史新高。对于投资金额我们判断2019年在8500亿左右,到2020年全国铁路投资规模将突破万亿,各类轨道交通车辆有望迎来需求全面增长,设备需求确定性大,优质标的有望迎来业绩拐点。众合科技商誉减值拖累业绩,实际经营活动高速增长,剔除商誉影响后,盈利大幅提升。

研究机构:东北证券 分析师:刘军,张晗 撰写日期:2019-03-11

三一重工:基建需求高增长,公司业绩表现超预期

风险提示
新开门店数量及运营效率不及预期,美吉姆业绩不达预期及高商誉风险,楷德教育业绩不达预期,教育行业政策变动。

大陆正处于高世代 LCD 和 OLED 投资热潮中,随着8K、柔性AMOLED、印刷
OLED、Micro-LED等新技术发展,产品技术更新周期越来越短,国家产业扶持力度也逐渐加大,OLED+高世代
LCD
总计投资达近万亿。精测电子新产品拓展顺利,多环节实现进口替代,受益投资潮,18年收入规模稳定增长;联得装备邦定和贴合设备技术含量高,与知名企业建立良好合作,订单充沛保障了公司18年业绩增长;智云股份受资产减值及个别合同毛利率压低拖累,业绩短期承压。

6

锂电池行业迅猛发展带动公司锂电设备业务持续快速增长,在稳定原有客户的基础上,公司积极开拓新客户,2018年12月中标特斯拉中试线订单,正式进入特斯拉供应商体系;此外,由于子公司泰坦新动力并表范围扩展至全年,进一步增厚业绩,18年公司预计实现盈利6.72亿元-8.33亿元,同比增长25%-55%。泰坦新动力完成业绩承诺,公司为子公司计提超额业绩奖励1.35亿元,同时政府补助贡献净利润4055万元,非经常性损益合计减少净利润9445万元,预计实现扣非归母净利润7.66亿元-9.27亿元,同比增速49%-80%。公司于2019年1月与NorthvoltAB签订了锂电池生产设备合作协议,计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,未来业绩增长值得期待。

受益稳投资 一季度工程机械销量有望超预期增长

锂电设备:锂电扩产拉动设备需求,设备龙头规模快速扩张

协会数据还显示,2月国内纳入统计的10家平地机制造企业合计销售平地机278台。因跨越春节,相比1月的286台来说,销量稍有下降,但与其他年份相比,仍处相对较高的水平。

预计18年营收5.79亿元-7.08亿元,同比增长35%-65%,归母净利润有望达到0.96亿元-1.22亿元,同比增速10%-40%,扣非归母净利润0.92亿元-1.17亿元,同比增速10%-40%。2018年我国光伏新增装机规模30GW-45GW,公司光伏自动化设备已进入阿斯特、晶科新能源、韩华新能源、通威、隆基、晶澳太阳能等主流企业供应商名单,光伏领域在手订单7.09亿元,531新政后新签光伏在手订单2.85亿元,全年光伏电池自动化产品线订单充足,带动业绩释放。

石油机械收入占比在42%-56%之间,是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价,仅为高峰期36.67%。2018年新增订单约36亿,同比增长50%,前三季度新签订单50亿元;我们判断石油机械板块业绩弹性会在19年集中释放。

北方华创:晶圆产线密集开工,半导体设备业绩释放

研究机构:广发证券 分析师:罗立波,代川,刘芷君 撰写日期:2019-01-30

杰瑞股份:各类产品线产能饱满,业绩大超预期

三一重工:近期股价调整,继续看好工程机械龙头

八、

公司近期公告了2018年业绩预告。2018年公司归母净利润为2.85亿-3.25亿,同比增长12.19%-27.93%。其中,非经常性损益对净利润的影响金额预计为2,305.86万元,去年同期为876.47万元。

公司预计全年盈利1.2亿元-1.5亿元,同比去年下降11.93%-29.54%,公司部分已发出商品未完成终验收,导致销售收入与去年同期基本持平,已确认收入的个别合同毛利率较低,平均毛利率有所下降,同时公司对应收账款及存货计提了较大金额的资产减值准备,净利润有所下滑。

7

油气油服:受益国内油气资本开支提升,设备龙头盈利大幅增长

盈利预测

公司预告2018年归母净利润将达到3.1亿元-3.5亿元,同比增长40.32%-58.43%,四季度设备业务放量,预计单季度盈利1.02亿元-1.42亿元,环比大幅提升167.5%-272.5%。由于设备性能及品质持续提升,公司18年收获订单金额28.5亿元,与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订销售合同,订单质量大幅提高;同时,公司建立的全价值链运营管控体系发挥重要作用,通过实施精细化管理,运营效率和经营质量稳步提升,净利率明显改善。

1

公司于18年Q2并表常州海登赛思涂装设备有限公司,净利润有所增长,此外自动化物流装备和立体车库订单充足,全年盈利预计在5850万元-6770万元,同比增速60.06%-85.24%,业绩在四季度继续放量,预计单季度实现归母净利润1292万元-2200万元,环比提升15.3%-97.4%。

业绩预告符合预期,公司拥有高成长性

五、

在手订单充足,交货节奏符合预期

公司预计2018年实现归母净利润8.2亿元-8.8亿元,同比大幅增长114.69%-130.40%,扣非归母净利润7.22亿元-7.70亿元,同比增长98.77%-111.99%。2018年全年挖机销量203420台,同比涨幅45.0%,Q1和Q2公司油缸产品产能紧张而提价带来涨价效应,产品销量和销售额大幅增长。公司2013年开始研发的新产品液压泵阀、液压系统于今年开始放量,在小型挖掘机用主控泵阀已实现批量供货,市占率稳步提升,销量和销售额均大幅增长。随着中大挖泵阀在未来两年放量以及盈利能力的进一步提升,公司业绩有望继续保持增长。

石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产,并于2015年借壳江钻股份上市,形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱,目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商,率先研发了3000型压裂车、电驱动压裂车,同时也是我国压缩机的国产化基地。

公司陆续推出MCCE、PERC、N型单晶对应的热氧化炉、高温退火炉、RCA清洗设备、BOE清洗设备、槽式黑硅制绒设备等高效电池工艺设备,不断提高设备单机产能,为晶科能源、晶澳太阳能、通威太阳能、天和光电、阿特斯阳光、隆基乐叶等光伏企业供货,17年设备收入占国内太阳能电池设备销售收入的29.66%。预计2018年实现盈利2.85亿元-3.25亿元,同比增长12.19%-27.93%。

天然气未来10年景气确定,上中游设备迎来发展黄金期

OLED+高世代LCD总计投资规模近万亿,推动公司检测设备销量持续增长。2018年,公司依照年度经营计划及目标,有序开展各项工作,生产经营持续稳定发展。公司具备良好的市场客户基础,依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力,业务规模不断扩大,收入稳定增长,预期盈利2.7亿元-2.9亿元,同比上升61.82%-73.81%。公司作为平板显示检测设备国内龙头,产品不断丰富,并在多环节中实现进口替代,同时通过设立武汉精鸿、上海精测半导体等子公司积极布局半导体测试领域,打造新的盈利增长点。

三垒股份 002621

www.1331.com ,半导体设备:受益半导体资本开支提升,18年设备龙头业绩放量

公司各业务全面受益于天然气产业的发展,加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18年迎来业绩拐点,预计2018-2020年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03亿元,同比增长978.63%、103.76%和46.32%,对应2018/2019/2020年的pe为44倍、22倍和15倍。

3卡塔尔国出口销量比较持续高拉长,工程机械相关制品三月的销量数据时有时无发表。2018Q4,受益光伏政策松动,我国光伏产业开始回暖,同时海外市场需求强劲,预计光伏厂商谨慎扩产情绪有所缓解,扩厂计划有望稳步推进。19年平价上网政策有望进一步提振设备需求,叠加设备技术迭代速度加快,光伏设备市场料将维持景气。罗博特科531新政后全年光伏领域订单仍然充足,带动业绩释放;捷佳伟创不断推出电池工艺设备,进入主流厂商供货名单,业绩稳步增长。

油气装备国产化的先驱

1)
油气油服设备:受益油气行业景气上行,2018年油服公司业绩实现跨越式增长。杰瑞股份固压设备全国市占率领先,同时拥有完善的海外布局,2018年订单饱满,预告业绩有望翻三番,大超预期;通源石油整合北美业务线,完善全球布局,受益美国油气增产趋势;石化机械多年布局钻完井及油气管输设备,18年Q4大幅扭亏,全年实现正向增长。

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7)物流自动化设备:受政策驱动,智能立体车库、智慧仓储以及物流市场不断扩容,项目订单逐步释放。五洋停车各项业务快速增长,Q4业绩环比继续提升,全年实现高增速,18年中标情况表现积极,提前锁定19年业绩;东杰智能四季度业绩放量增长,并表海登赛思进一步增厚业绩。

各项业务皆有积极进展,仍坚定看好公司未来表现,未来业绩确定性较高。公司明确了新的发展战略和目标,重点发展高端装备制造,力争成为中国智能装备制造的领导者。实际运作中看,大力打造统一的企业文化,加强整体协同发展,始终以装备制造为主线,在夯实原有根据地的同时,向智能仓储物流、机器视觉、智能工厂等纵深突破。

光伏设备:政策底部回暖,光伏厂商推进扩产带动设备需求增长

盈利预测及估值

一、

投资评级与建议

二、

研究机构:太平洋 分析师:刘国清 撰写日期:2019-03-12

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中银国际分析师认为,考虑到新年假期因素,我们认为 1-2
月合计销量更能体现年初下游真实需求。1-2 月,挖掘机合计销量 30501
台,同比增长了 39.91%。 同时我们预测 3
月份作为全年最高月份,有望持续增长,奠定全年需求高位的总基调。

杭氧股份:空分设备领军企业,气体业务利润逐步释放

与天然气需求的快速增长相比,我国天然气产量增速经历2010年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大,我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。

公司预计2018年度实现归母净利润59亿元-63.2亿元,同比182%-202%,预计扣非归母净利润58.6亿元-62.2亿元,同比增长228%-248%,超出市场预期,预计2018Q4实现归母净利润10.17亿元-14.37亿元。受益下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业保持高速增长,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备在全球具备强大竞争力,市场份额稳步提高,销售持续强劲增长。此外,公司推进管理变革,经营质量和经营效率持续提升,产品盈利水平提高,期间总体费率下降。预计2019-2020年,基建仍是稳增长的重要抓手,公司未来表现值得期待。

石化机械:油气装备的老兵归来

风险提示:行业发展不及预期,下游投资不及预期,竞争加剧,政策变化。

行业需求全面复苏,公司土方设备销量快速增长

中泰股份:深冷设备龙头,在手订单充足锁定业绩

中金公司在最新报告中预计,今年一季度,工程机械销量将超预期,主要因为下游基建需求和更新需求较强,并且订货会提前召开也促进了销量增长。

公司全年预计盈利8450万元-9000万元,同比增长49.50%-59.23%,国内平板显示行业快速发展,新技术新产品的出现刺激面板产商对设备的升级和更新换代需求;同时,国内面板厂商新建
TFT-LCD 面板线、OLED
面板线也带来了大量的新增设备需求。公司邦定设备和贴合设备,具有较高的技术含量和自动化程度,已与富士康、欧菲光、京东方等知名面板生产企业建立良好的合作关系。18年公司订单大幅增长,业绩实现较高增速。

1)公司更名,拟将公司名称由大连三垒机器股份有限公司变更为大连美吉姆教育科技股份有限公司,证券简称暂不变,待交易所核准后变更。
2)高管履约增持,美吉姆重组交易对方(现任公司总经理、董事刘俊君)履行约定继续增持公司股份,增持金额不超过原交易对价的30%。
点评:2018年完成早教龙头美吉姆收购并表,更名定位早教
2018年11月公司通过控股子公司(持股70%)以现金33亿收购早教龙头美吉姆,业务重心从机械制造转向早教,更名表明公司定位于早教行业的战略决心。2018-2020年的业绩承诺分别为1.8亿、2.38亿、2.9亿。

5)半导体设备:2018-2020年是国内晶圆产线密集开工期,半导体设备需求旺盛。中环股份18年底量产半导体硅片,叠加光伏业务反弹,预计四季度业绩环比大幅增长,19年值得期待;晶盛机电,光伏、半导体扩产,公司设备订单充足,全年业绩维持较高增速;北方华创,盈利大幅增长,预计订单在40亿以上,产能进一步扩张,市占率有望继续提升。

中国工程机械工业协会有关人士表示,今年以来工程机械产品的持续稳定发展,主要得益于五方面因素:国家层面可持续的、稳定的投资战略;行业转型升级取得一定成果;产品更新换代周期的驱动;国家环保政策的驱动;一带一路拉动出口,大企业海外施工项目带动产品走出去。

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公司公告2018年年报,实现归母净利润为7.5-9亿元,同比增长(调整后)116%-159%。公司业绩增长符合预期。

OLED设备:面板投资潮驱动OLED设备企业业绩稳步增长

风险提示:经济景气度不及预期,基建投资大幅下滑

国常会提存量项目保证推进,政治局会议提基建补短板,加上农村基建提供增量项目,环保加速更新需求释放,预计工程机械景气周期延长。2018年工程机械行业经营数据表现积极,各类工程机械设备销量大幅增长。2018年1-12月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品203420台,同比涨幅45.0%;共计出口销量为19100台,同比涨幅97.5%。三一重工市占率稳步提升,2018年业绩好于市场预期;中联重科推进4.0产品工程,国五底盘泵车顺应环保政策而涨价,销售结构改善,经营质量有所提升;徐工机械起重机市占率近半,基建需求复苏带动内销收入及盈利大幅增长。受益基建稳增长大势,预计工程机械板块2019年仍将有不错表现。

柳工 000528

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预收账款增长快速,生产发货同向提高。截止到2018年前三季度,公司与预收账款14.86亿元、发出商品金额12.7亿元。根据业绩预告,预计2018年下半年在手未交付订单已确认7.44~7.67亿左右,生产及交货节奏同向走高,公司经营状态稳定并持续向好,业绩将保持高速增长。

公司预计2018年实现归母净利润1100万元-1400万元,同比增长17%-49%,预计2018年四季度实现盈利4800万元-5100万元,环比大幅扭亏。作为中石化旗下唯一的油服装备研发、制造上市公司,石化机械具备数十年的油气开发设备、油气管输设备研发制造经验,国内重大油气管道建设项目陆续启动,相关产品订单同比增长,经营业绩得到良好提升。

3、挖机是未来国际化的主要力量,目前产业积累由量变开始质变,公司全球化之路有望加速。首先产业积累方面,我国国内市场规模以及国产品牌的规模快速提升,已经具备一定主导地位,再加上制约我国工程机械发展的核心零部件领域已经取得实质性突破,根据装载机产业发展经验,配件体系问题解决后,国产品牌的优势会进一步凸显,以挖掘机为代表的中国企业在全球一定有一席之地;再加上这轮产业复苏国内企业实力快速提升,看好龙头国际化发展之路。

机械板块重点关注公司2018年业绩预览

捷佳伟创是国内太阳能电池设备供应商龙头。当前行业正处于政策预期大幅改善拐点,行业处于新技术导入爆发期。同时,公司正处于在手订单转收入大幅增长期,估值上修的空间和弹性较大。根据公司的业务和订单情况,预计公司2018-2020年净利润分别为3.24/4.28/5.44亿元,分别同比增长27.6%/32.0%/27.1%,对应的eps为1.01/1.34/1.70元,pe分别为28.6/21.7/17.1倍,维持买入的投资评级。

公司在2018年三季报中预计全年实现归母净利润2.14亿元-2.76亿元,同比增长70%-120%,18年大陆晶圆厂密集开工,公司清洗、刻蚀、薄膜沉积设备进入主流供应商供货清单,在中芯国际、华力微电子、长江存储等客户也有突破,预计18年全年订单在40亿以上,需求旺盛。2019年,公司发布非公开发行股票预案,拟募集不超过21亿元用于高端集成电路装备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目,进一步扩张刻蚀、PVD、立式炉、单片退火设备、ALD装备产能,市占率有望进一步提升。

在手订单充足,支撑业绩高速增长。截止到2018年7月31日,公司18年的在手订单未交付9.80亿(大于5000万的订单),17年的在手未交付17.34亿(其中大于5000万的订单8.46亿),累计有27.14亿在手未确认订单披露明细。

物流自动化:项目订单开始释放,设备龙头业绩有所提升

东莞证券在报告中指出,每年的2月-5月是开工旺季,挖掘机市场也会迎来销量最高的季节。2019年挖掘机市场有望延续2018年强势复苏的态势,预计在开工旺季市场行情将持续火爆。

众合科技:商誉减值轻装上阵,通车高峰到来为业绩增长提供支撑

2018年工程机械行业需求全面复苏,以挖掘机为首的土方类设备销量需求快速增长。根据工程机械行业数据显示,2018年国内装载机销量达到11.9万台,同比增长22.02%,根据公司公告,1-9月公司装载机(销量)市场占有率是18%,市占率保持行业前列。2018年国内挖掘机销量达到20.3万台,同比增长44.5%,公司挖掘机实现1.43万台销量,同比增长74.5%,公司增速远超行业平均水平,市场份额从2017年的5.8%提升至2018年的7.02%。当前下游稳基建效应开始逐步显现,房地产新开工面积仍然保持快速增长,2019年工程机械行业需求有望继续保持稳健增长。

6)光伏设备:2018Q4,受益光伏政策松动,我国光伏产业开始回暖,同时海外市场需求强劲,预计光伏厂商谨慎扩产情绪有所缓解,扩厂计划有望稳步推进。19年平价上网政策有望进一步提振设备需求,叠加设备技术迭代速度加快,光伏设备市场料将维持景气。罗博特科531新政后全年光伏领域订单仍然充足,带动业绩释放;捷佳伟创不断推出电池工艺设备,进入主流厂商供货名单,业绩稳步增长。

中国工程机械工业协会的数据显示,2月挖掘机合计销售18745台,同比增长69%,环比增长59.4%,是自2018年6月以来的最高单月销量。

受益油气行业景气上行,2018年油服公司业绩实现跨越式增长。国际原油价格于2018年走出谷底,我国油气对外依存度屡创新高,政策驱动国内油气资本开支大幅提升,油服行业迎来强劲反弹。杰瑞股份固压设备全国市占率领先,同时拥有完善的海外布局,2018年订单饱满,预告业绩有望翻三番,大超预期;通源石油整合北美业务线,完善全球布局,受益美国油气增产趋势;石化机械多年布局钻完井及油气管输设备,18年Q4大幅扭亏,全年实现正向增长。

投资建议:预计2018-2020年公司收入分别为154.5/170亿/180.75亿,eps分别为0.58/0.79/0.89元/股,对应最新股价的pe估值分别为11x/7.9x/7x。当前行业需求持续复苏,公司挖机产品市场份额持续提升,经营质量持续改善,同行业可比公司19年平均pe估值为10.5x,我们给予公司2019年合理pe10.5x,计算的合理价值为8.30元/股,继续给予公司买入评级。

3)工程机械:国常会提存量项目保证推进,政治局会议提基建补短板,加上农村基建提供增量项目,环保加速更新需求释放,预计工程机械景气周期延长。三一重工市占率稳步提升,2018年业绩好于市场预期;中联重科推进4.0产品工程,国五底盘泵车顺应环保政策而涨价,销售结构改善,经营质量有所提升;徐工机械起重机市占率近半,基建需求复苏带动内销收入及盈利大幅增长。受益基建稳增长大势,预计工程机械板块2019年仍将有不错表现。

京山轻机 000821

石化机械:跨越油价震荡期,设备龙头迎来确定性增长空间

三垒股份:公司更名美吉姆,高管继续增持

杭氧股份在2018年三季报中预计2018年实现归母净利润7.1亿元-8.4亿元,同比增长96.8%-132.9%,预计2018Q4实现盈利1.7亿元-3.0亿元。2018年四季度零售气体价格较三季度有所回落,全年来看,2018年液氧、液氮均价较上年分别提升31.1%和14.7%,液氩均价下降23.6%,公司通过签订长约稳定液体销售价格,零售市场供销两旺,公司零售气体产品利润水平整体较上年同期有较大增长。此外,空分设备方面,公司承接的设备类销售合同保持增长,收入逐步确认,利润随之增长。

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研究机构:国元证券 分析师:常启辉 撰写日期:2019-03-14

公司预计2018年盈利2200万元-3200万元,同比下降47%-63%,主要受水处理业务板块相关子公司预估8000万元-9000万元的商誉减值损失影响,不考虑商誉减值的影响,预计公司2018年将实现盈利1.02亿元-1.22亿元,同比增长69.4%-102.6%。2018年公司城规自研信号系统得到商业化应用以及基于自动售检票业务的移动支付技改,智慧交通业务板块营业收入和利润率实现增长。公司信号系统市场占有率居行业前三,自研系统也已经在国内主流地铁正线取得了开通业绩,AFC/ACC
业务市场占有率居行业第一,预计2019-2020年将充分受益轨交建设开通高峰。

研究机构:国信证券 分析师:方重寅,贺泽安 撰写日期:2019-01-25

通源石油:我国复合射孔领军企业,受益国内油服市场高景气

高管履约增持,美吉姆团队深度绑定上市公司
33亿收购美吉姆方案中规定交易对方将用不低于交易价款(税后)的30%增持上市公司股票,其中40%增持计划将在2019年3月31日前完成,剩余部分将在12月31日前完成。交易对方刘俊君现已成为上市公司总经理及董事,整个美吉姆管理团队增持上市公司股票表明其与上市公司深度绑定,利于团队集中精力开展早教业务。

基建补短板带动需求大幅提升,龙头表现亮眼

事件:近期公司股价有一定幅度调整,在此继续重申推荐逻辑:

2018年公司经营计划有序展开,各项业务稳步推进,停车设备业务实现快速增长,预计公司全年实现归母净利润1.25亿元-1.48亿元,同比大幅增长61.15%-90.80%,预计设备业务、张紧装置、成套生产线贡献了主要增长;运营端,福建南平、云南昆明、江西南昌、辽宁沈阳等城市停车项目先后落地,云南阜外心血管医院项目、福建比硕项目投入运营,仍处在培育周期,尚未导入业绩。18年机械式停车设备招标中,公司共中标37个项目,收获28%的中标金额排名前十位的订单,提前锁定2019年业绩,市占率有望继续提升。

捷佳伟创 300724

赢合科技:绑定高端客户,精细化管理提升经营质量

2019年全行业还有比较可观的增长速度,将高于国家gdp的增长,保持在10%左右。上述人士说。

十、

柳工:行业需求复苏,公司业绩稳健增长

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石化机械 000852

锂电池厂商积极扩产,锂电设备需求不断提升。先导智能并表泰坦动力增厚业绩,成功进入特斯拉供货体系,扣非归母净利润实现较高增速;赢合科技绑定CATL、ATL、比亚迪及孚能科技等高端客户,精细化管理不但提升经营质量;金银河技术成熟稳定,受益锂电厂商扩产实现营收高增速,加大研发和销售投入,短期拖累盈利水平。

风险提示:海外业务拓展不及预期;宏观经济波动带来需求调整;行业竞争加剧导致产品毛利率下滑。

晶盛机电:受益光伏、半导体扩产,硅片制造设备龙头盈利提升

京山轻机:子公司光伏组件自动化业务爆发,全年业绩增长确定性强

四、

捷佳伟创:2018年业绩快报,电池设备商龙头增长将持续

公司预计全年归母净利润6020.35万元-7224.42万元,同比增速在0%-20%,国内煤化工、石油化工及天然气等行业景气开启,煤改气试点范围扩大提升深冷设备需求。公司18年订单充足,半年报在手订单11.3亿元,约为17年营收的2.33倍,带动营业收入及利润增长。

公司营收业绩增长持续高增长。受益于下游
行业技术升级的加快和生产成本的持续下降,2015-2017年公司净利润由0.40亿元增长到2.54亿元,年均复合增长率为151.99%,根据业绩预告,预计2018全年归母净利润同比增速达27.56%左右,业绩符合预期。

金银河:锂电厂商扩产带动设备需求,扩大研发支出,利润有所下滑

3

精测电子:新产品顺利拓展,公司设备销售业绩大幅增长

加大国内油气勘探开发力度刻不容缓,并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会,其中上游压裂车目前处于卖方市场,预计19-20年仍有238台需求;中游看好lng调峰站建设,预计储罐有100亿以上市场空间;

东杰智能:四季度业绩放量,布局涂装设备业务增厚业绩

油气管道收入占比在16%~28%之间,预计2018-2020年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%,体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150万吨钢管订单。

先导智能:并表泰坦动力增厚业绩,设备销售业务显著提升

1、首先,对于国内市场,我们认为这轮产业的的波动性会小很多。一、设备保有量与gdp剪刀差对需求有支撑,再加上人力替代和环保因素,销量维持目前中枢平台有保障;二、梳理历史上04年/08年/12年三轮产业调整,前两次持续时间短,幅度小,最后则经历了一次持续5年以上时间的深度调整,探究原因主要在于零首付带来的需求过度透支+行业持续大规模扩张+行业需求下行三方因素叠加,目前来看,这轮行业复苏需求真实性高,经销商回款率、设备开工率、租赁费率等指标良好,供给侧平稳,政策面好,大幅下滑概率不大。

9)OLED设备:精测电子新产品拓展顺利,多环节实现进口替代,受益投资潮,18年收入规模稳定增长;联得装备邦定和贴合设备技术含量高,与知名企业建立良好合作,订单充沛保障了18年业绩增长;智云股份受资产减值及个别合同毛利率压低拖累,业绩短期承压。

投资建议与盈利预测
2018年公司并表美吉姆1个月后净利润为0.31亿元,暂维持2019-2020年净利润预测不变(1.61亿、2.06亿),eps分别为0.46元、0.59元,对应目前股价的pe分别为49倍、38倍,维持增持评级。美吉姆不并表情况下,预计公司2018-2020年的净利润分别为0.2亿元、0.35亿元、0.40亿元。

公司修正了2018年业绩预告,将全年归母净利润调整为5.83亿元-6.17亿元,同比大幅增长760%-810%。2018年国内外油气田服务市场景气反转,钻完井设备及油田技术服务需求快速提升,公司各类产品线需求旺盛,订单大幅增长,毛利率同步回升,预计2018Q4实现归母净利润2.20-2.54亿元,环比2018Q3增长24.7%-43.9%。我国油气对外依存度再创新高,2018年我国天然气进口持续高速增长,超过日本成为全球第一大天然气进口国,对外依存度大幅攀升至45.3%,石油对外依存度也上升至69.8%。国内油气开发高含水、低渗透趋势逐步加深,水平钻井、压裂改造、连续油管等非常规油服技术应用场景逐步拓宽。公司固压设备技术实力强大,与四机厂形成双寡头,在国内市占率领先,预计今年仍将受益国内油气开发高景气,进一步扩大营业规模。

今年2月,各挖掘机品牌陆续举行了订货会。因此,挖掘机销量在春节月份出现反季节性的环比上升,行业成交量明显放大。

受益国内基础设施建设及工程机械设备更新需求,工程机械板块营收大幅增长,同时继续推进4.0产品工程,严控成本、费用,毛利率持续提升,公司预计2018年实现盈利19.5亿元-21.5亿元,同比增长46.4%-61.42%,预计2018Q4单季度盈利6.47亿元-8.47亿元,环比提升48%-93%。随着环保政策执行趋严,北京、天津、山东、深圳多地推行加装
DPF,部分地区对于国三车辆限行范围加大。公司18年全年销售国五底盘的泵车,国三升国四、国四升国五带动所售产品涨价,同时泵车的销售结构也在发生变化,价格较高的长臂架销量更好。此外,公司的汽车吊、塔机价格均有所上浮。

盈利性预测与估值。我们看好公司的持续战略落地,预计将逐步体现好的协同效应,我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为2.5、3.1亿元,对应的pe为19、15倍,公司后期业务仍有诸多亮点,给予买入评级。

公司在业绩预告中预计2018年实现归母净利润1.05-1.18亿元,同比增长137.97%-167.43%。国际油气市场回暖,公司主营复合射孔、钻井及压裂增产服务,2017年,整合北美业务,成立了TWG射孔集团,综合竞争力大幅提升。伴随油价回升,美国页岩油产量持续增长,控股子公司The
Wireline
Group业务量大幅提升。2018年三季度以来,保障国家能源安全得到政府高层重视,国内油气开发迎来高潮,公司成功突破国内市场,多个油田区块连续中标,订单饱满,盈利能力有所提升。

从公司目前分部业务来看,19年本部包装自动化、汽车零部件(已有长协客户,未来收入较为稳定)仍然保持稳健,惠州三协(电池、槟榔、陶瓷等领域非标自动化设备)、慧大成(机器视觉)储备项目较多,未来业绩仍具备较好的基础,武汉璟丰(数码打印系统)今年有望实现从数码打印机零部件到整机的突破,将成为新的重要增长点。预计未来公司自动化业务、机器视觉、数码打印控制系统等均将保持快速发展。

中环股份:半导体业务开始放量,主导光伏硅片定价开启新一轮成长

根据十三五规划,2016-2020年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%,到2020年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上,同比2015年上升4.1pct;到2030年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。

联得装备:订单充沛保障业绩增长,多重布局添加新动能

轨道交通设备:基建加码轨交建设,设备需求弹性大

徐工机械:基建需求复苏,公司盈利水平提升

李佳/鲁佩/赵志铭

五洋停车:订单充足锁定业绩,期待运营业务放量

九、

恒立液压:泵阀业务放量,盈利能力快速提升

六、

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国内煤化工、石化、油气开发项目投资建设潮带来广阔设备需求,相关订单于2017年开始逐步释放,18年继续放量,预计景气程度将延续至2020年。杭氧股份空分设备订单继续增长,同时零售气体业务利润不断释放,全年业绩预计实现大幅增长;中泰股份受益煤化工、石化、天然气景气周期,在手订单充足,带动业绩提升。

行业发展不及预期,下游投资不及预期,竞争加剧,政策变化。

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